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中信保誠滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理姜鵬告訴記者,在堅(jiān)持長(zhǎng)期投資理念的基礎(chǔ)上,近期中信保誠量化團(tuán)隊(duì)對(duì)原有策略框架進(jìn)行了改造升級(jí),并深度融合了人工智能技術(shù),既提升了獲取超額收益的能力，又優(yōu)化了風(fēng)控措施，致力于為投資者提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益。

伴隨人工智能技術(shù)的發(fā)展，公募量化投資策略也在不斷迭代。中信保誠滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理姜鵬告訴記者，在堅(jiān)持長(zhǎng)期投資理念的基礎(chǔ)上，近期中信保誠量化團(tuán)隊(duì)對(duì)原有策略框架進(jìn)行了改造升級(jí)，并深度融合了人工智能技術(shù)，既提升了獲取超額收益的能力，又優(yōu)化了風(fēng)控措施，致力于為投資者提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益。

融合共性與特性

經(jīng)過長(zhǎng)期的投研積累，中信保誠量化團(tuán)隊(duì)構(gòu)建起“核心+衛(wèi)星”的策略框架，核心策略以多因子選股為主，主要依賴中長(zhǎng)期的基本面因子進(jìn)行股票選擇及風(fēng)險(xiǎn)管理，包括控制組合跟蹤誤差等；衛(wèi)星策略則包括事件驅(qū)動(dòng)、行業(yè)輪動(dòng)等類型，通過多樣化及相關(guān)性低的策略組合來增厚超額收益。

姜鵬表示，設(shè)計(jì)這一策略框架是考慮了市場(chǎng)交易行為的共性以及投資者結(jié)構(gòu)的多樣性。當(dāng)前投資者結(jié)構(gòu)復(fù)雜，包括大量的個(gè)人投資者，以及保險(xiǎn)資金、公募基金、北向資金等不同類型的機(jī)構(gòu)投資者。而每一類機(jī)構(gòu)投資者都有鮮明的投資風(fēng)格，如險(xiǎn)資偏好高分紅股票，北向資金則更青睞核心資產(chǎn)?！搬槍?duì)這些特點(diǎn)，我們希望通過衛(wèi)星策略來刻畫各類投資者特別的投資風(fēng)格?！?span>

在姜鵬看來，除了特殊的投資風(fēng)格，不同投資者在交易行為上具有一些共性，例如對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司的認(rèn)知、市場(chǎng)下跌時(shí)的避險(xiǎn)心理，以及對(duì)長(zhǎng)期動(dòng)量較好股票的偏好等，都是市場(chǎng)參與者的共性行為，這些共性行為可通過多因子模型來刻畫。

“這種‘核心+衛(wèi)星’的體系，不僅避免了單一風(fēng)格暴露過大所帶來的極端回撤風(fēng)險(xiǎn)，而且還能通過多元化策略在長(zhǎng)期投資中提升獲取超額收益的穩(wěn)定性?！苯i總結(jié)道。

引入機(jī)器學(xué)習(xí)增厚超額收益

近兩年姜鵬發(fā)現(xiàn)，隨著市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的變化，策略中基本面因子的波動(dòng)性有所加大?！巴顿Y者結(jié)構(gòu)的改變導(dǎo)致基本面因子的定價(jià)權(quán)階段性下降，雖然中長(zhǎng)期維度仍然是有效的，但短期波動(dòng)的增加會(huì)對(duì)客戶持有體驗(yàn)造成一定影響?！彼毖?。

為應(yīng)對(duì)這一變化，自去年四季度以來，中信保誠量化團(tuán)隊(duì)借助人工智能技術(shù)，逐步將機(jī)器學(xué)習(xí)引入策略體系?！拔覀儑L試將核心策略中的一小部分基本面因子替換為機(jī)器學(xué)習(xí)因子，力爭(zhēng)增強(qiáng)獲取超額收益的能力?！苯i說。

“機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)可幫助團(tuán)隊(duì)擴(kuò)展數(shù)據(jù)源并應(yīng)用另類數(shù)據(jù)，這是我們下一步努力的方向?！苯i解釋道，傳統(tǒng)的量化策略主要依賴標(biāo)準(zhǔn)化的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)使團(tuán)隊(duì)能夠處理文本、音頻、視頻等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，從中挖掘出額外的價(jià)值信息。例如，對(duì)于上市公司管理層在公開場(chǎng)合的言論、官方平臺(tái)上與投資者的互動(dòng)交流等，團(tuán)隊(duì)運(yùn)用機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)，可提取出與公司訂單及經(jīng)營(yíng)狀況相關(guān)的關(guān)鍵信息。同時(shí)，團(tuán)隊(duì)能夠識(shí)別管理層對(duì)公司未來發(fā)展的態(tài)度和看法，從而提前預(yù)判公司的成長(zhǎng)性。

“分析非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，為我們提供了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之外的增量信息，增強(qiáng)了對(duì)公司基本面變化的洞察力，為投資決策提供了有力支持?！彼f。

優(yōu)化量化風(fēng)控體系

機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域也扮演著重要角色。“我們?cè)趯?shí)踐中發(fā)現(xiàn)，機(jī)器學(xué)習(xí)的負(fù)向預(yù)測(cè)比正向預(yù)測(cè)更加有效?！苯i說，“隨著量化策略同質(zhì)化的加劇，量化投資的超額收益逐漸衰減。于是我們調(diào)整了思路，將同樣的模型和因子用于預(yù)測(cè)未來短期內(nèi)表現(xiàn)較差的股票，并將其從組合中剔除，避免單一個(gè)股波動(dòng)對(duì)組合造成影響，平滑了組合凈值短期內(nèi)波動(dòng)?！?span>

中信保誠量化團(tuán)隊(duì)對(duì)傳統(tǒng)的量化風(fēng)控也進(jìn)行了改進(jìn)。以市值因子為例，姜鵬表示，在控制市值風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，此前的做法是約束持倉組合的平均市值與基準(zhǔn)指數(shù)保持一致，但因?yàn)槭兄捣植伎赡艽嬖诰薮蟛町?，組合市值離散度過高易引發(fā)大小盤風(fēng)格漂移，或會(huì)形成被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)敞口?！耙虼?，我們對(duì)市值分布也進(jìn)行了約束，使組合的市值分布曲線與基準(zhǔn)指數(shù)接近，從而盡力規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)格極端輪動(dòng)時(shí)的市值風(fēng)險(xiǎn)，提升了組合凈值的穩(wěn)定性。”

此外，鑒于基本面因子波動(dòng)加大，中信保誠量化團(tuán)隊(duì)將部分收益預(yù)測(cè)模型中的基本面因子轉(zhuǎn)移至風(fēng)險(xiǎn)約束模塊中，將其重新定位為風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

來源：上海證券報(bào)

記者：聶林浩